供需焦点转化 镍价调整空间有限：必一运动

镍价自9月初闻顶回领先转入滞涨整理态势，10月中旬后调整有所加快。这是因为，一方面，印尼禁矿利多还清后，缺少更好的利多提振，而供应末端渐渐在调整和提高。另一方面则是市场需求预期弱化，去库压力有所增加，且不锈钢减产预期渐渐提高，对原料端的利空压力有所减小，阶段性调整难以避免。不过，由于镍板结构性紧缺仍在，镍供应整体快速增长仍贞慎重，未来市场需求预期未过度好转，在铁矿石价格焦点移除的前提下，镍价调整空间漆受限。

供需矛盾焦点转化成镍市场供需矛盾渐渐从注目上游供给，改向市场需求末端对系统，但从实际来看，短期供需矛盾仍有纠葛的部分。LME镍库存自9月中下旬以来，一度大叛40%至9万吨以下，但是这轮库存上升，对价格的承托起到差强人意。当前，市场普遍认为库存并非源自市场需求恶化，而是在于镍豆库存从显性库存改向隐性库存，在于部分大资本的仓单掌控。

不过，细化分析来看，由于LME库存的镍豆大多年代久远，出库后再次被登记大量入库的可能性较低，因此，减少的镍库存仍可能会沦为镍价的反对力量。而且LME镍库存中，镍板量也是十分之较低，目前仅有在1.2万吨左右。

不过，在国内市场电解镍供需两深背景下，沪镍期货库存在2.4万吨附近，截至上周末，华东镍库存大约2.9万吨，保税区库存在2.9万吨，进口量由于内外凌空相当严重，9月预期不会比8月叛一半左右。近期镍暴跌，现货镍板升水低企，仍反映出有镍板供应偏紧。据过往经验，镍豆镍板价差1000元/吨以上，钢厂用于镍豆展开生产的经济利益就不会明显下沉，因此，镍豆镍板价差沦为更为沈重的镍价上行之力。

目前来看，镍价更进一步上行，必须LME倒数大幅度交仓，但镍板不太可能整体量较少，镍豆出库的陈豆再交返的可能性劣。国内反出口的镍豆量总体还是受限，因此，盘面的压力不一定过度减小，这点后期须要紧密注目。

成本线整体移除印尼镍铁供应持续改善中，生产线获释新的产量信息，也时有经常出现。近期矿石价格大上涨后，虽不受海运费影响有所回升，但成本线整体移除。且转入10月以后，菲律宾雨季确认减产，因此，秋冬铁矿石价格仍将高位运营，国内镍铁成本线仍将被动下沉。但国内只不过并没经常出现过度的镍铁供应不足情况，虽然近期镍价调整过大，镍铁有所上调，但是整体来看，电解镍与镍铁价差正处于合理重返过程之中。

不锈钢在利润下降、受制成本情况下，部分已经常出现四季度减产预期，未来不锈钢将主要由减产驱动去库存化过程，这对原料末端并不不利。因此，镍市下游市场需求末端压力仍然较轻。

不过，随着贸易摩擦阶段恶化有可能带给的外贸末端修缮，再加国家对于新能源汽车等在消费政策上的反对，市场需求末端预期也不用过度乐观。总体来看，LME镍库存结构问题，以及现货市场在价格暴跌后的市场需求变化，都令其镍抵抗暴跌的力量减少。

如果没倒数的镍交仓经常出现，LME镍可能会呈现出比较强势。而内盘近期展现出偏弱，则显露出市场向市场需求末端预期重返的意愿，但镍资源整体供需矛盾并不引人注目，因此，空单仍宜阶段性思路对待，下方空间或更为受限。

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